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国脉科技年报&一季报点评:一季度增长开始加速

发布时间:2011-04-20    研究机构:中邮证券

2010年实现营收7.61亿元,同比增长15.6%;净利润1.03亿元,同比增长10.7%;基本每股收益为0.26元。2011年一季度营收2.00亿元,同比/环比增长16.6%/-20.8%;净利润4814万元,同比环比增长42.8%/128%;基本每股收益为0.11元。公司年度不进行利润分配。公司预计2011年1-6月份净利润同比增长30%-50%。

2010年受制规模、人力资源增长放缓。公司作为技术服务型企业,营业收入、服务能力的持续扩张主要取决于服务后台支撑体系与服务团队的建设。2010年,公司受制于资金规模、基础工程师队伍建设周期等原因,业务主要集中于福建地区运营商领域,未能实现进一步扩张,因此收入增长放缓;同时人力资源瓶颈促使公司采取部分业务转包形式,也降低了公司的盈利能力,毛利率同比下滑约4个百分点。

2011年一季度增长开始加速,公司增长拐点已到来。公司于2010年底完成了增发融资,目前积极推进电信网络技术服务基地(二期)项目的建设。2011年一季度公司收入小幅增长,仍处于服务能力扩张导入期;但是盈利能力大幅提升,毛利率上升至53.5%,期间费用率亦有明显下滑,因此净利润同比大幅增长。随着公司二期服务基地的推进,公司将升级至能满足全国市场,同时满足运营商和设备提供商服务需求的业务模式,在此基础上,公司将加速开展认证培训、Juniper 设备维护等业务。公司服务能力的扩张及潜在的并购扩张,将使公司重新进入高增长趋势。

在电信网络技术服务行业持续成长的大背景下,行业呈现“纵向集中,横向延伸”的趋势有利于公司发展。公司凭借下述竞争优势,将迎来加速发展的有利形势:1、公司的运维服务专注于核心网络设备的高端定位,具备跨越多厂商设备的维护能力;2、公司拥有融合咨询、设备集成、培训特质的全产业链;3、公司成本优势显著,整合能力强;4、公司时刻关注IT 行业前沿技术的发展,目前在云计算、海量存储领域已有所涉足,静待前沿技术应用市场的爆发。

盈利预测与估值:我们预计公司2011年至2013年的EPS 分别是0.37元、0.59元和0.78元,对应PE 分别为43倍、27倍和20倍。公司业绩将随着公司经营模式的扩张,重新迎来高增长趋势,维持“推荐”的投资评级。

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