移动版

国脉科技:苦练内功,坚定开好公司未来

发布时间:2011-10-25    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入5.84亿元,同比增长14.94%;营业利润1.20亿元,同比增长29.94%;归属母公司所有者净利润1.07亿元,同比增长30.43%;基本每股收益0.12元。其中第三季度实现营业收入1.79亿元,同比增长19.46%,归属母公司所有者净利润2,427万元,同比增长25.34%,基本每股收益0.03元。公司预计全年净利润同比增长10%-40%。

服务业务将快速增长。因运营商愈加专注于主业,电信服务外包业务景气度上升,近四年年均复合增长率超过15%,2010年市场估摸已超过480亿元。由于在公司代理Juniper设备前,其在华拥有50亿左右规模的设备,按照5%-10%的维护费率计算,Juniper设备的维护服务市场规模为2.5亿元-5亿元左右。随着2012年大量Juniper设备免费维护期的结束,公司的服务业务将呈现快速增长。

自我造血,毛利率将逐渐提升。公司人力资源目前不能满足业务规模的增长,需要将部分业务外包,毛利率偏低。但公司通过收购海峡学院,培养在校本专科学生,为公司提供造血库。预计在1-2年后将有大量经过培训的专业性较强的学生进入公司,届时公司毛利率将随之提升。

发行债券,降低财务费用,扩充资金实力。公司通过发行债券募集资金4亿元,其中1.48亿元偿还银行贷款,剩余资金用于补充公司流动资金。我们认为,此次发债将明显改善公司的负债结构,减轻财务负担;同时,改善公司资金状况,使公司在业务规模不断壮大的同时避免出现经营性现金流入存在缺口的情况。

省外业务持续扩张。公司通过先以代理高端产品的系统集成业务打入其他省市,再获得服务外包业务的“迂回”方式扩张福建省外的业务规模。通过近几年的培养和开拓,省外业务规模逐步扩大,2011年中报显示省外业务收入占比已超过50%,这说明迂回策略已经取得较大进展。我国电信服务市场目前正处于成长期,市场集中度低,公司市场份额仅为1.58%,随着外包趋势的加快,公司凭借独立的第三方电信外包服务供应商的优势将在未来取得快速发展。

盈利预测和评级。预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.16元、0.22元、0.29元,按照2011年10月21日股票价格计算,对应的动态市盈率分别为34倍、25倍、19倍。维持对公司“增持”的投资评级。

风险提示。1、募投项目不达预期;2、运营商资本开支下降。

申请时请注明股票名称