国脉科技(002093.CN)

国脉科技:业绩平稳增长,但难超越较高的市场预期

时间:09-10-23 00:00    来源:国信证券

三季度收入增速减缓

2009年前三季度,公司实现主营业务收入4.33亿元,同比增长20.1%。实现净利润7290万元,每股收益0.27元,同比增长13.7%,业绩符合预期。公司三季度收入增速有所放缓,为1.10亿元,增长9.8%,公司前三季度毛利率合计为48.8%,相较去年同期下降3.3个百分点,但三季度单季毛利率环比回升。

前三季度费用率为26.0%,略升0.5个百分点。

有效税率降低贡献主要盈利增长

公司前三季度资产减值损失达 500万元,较上年同期增加310.7%,主要原因是本期期末应收款增加计提坏账准备增加所致。与此同时,有效税率降低3.8个百分点至10.2%,贡献了主要的盈利增长。

电信外包服务行业景气提升

公司所属的电信外包服务行业在“后3G”时期景气度有望逐步提升。目前,运营商正在加强成本控制,已将越来越多的非核心业务予以外包,中国电信服务外包的潜在市场规模超过1300亿元。公司在为运营商提供电信设备系统集成服务的基础上,逐步进入原由电信设备厂商控制的电信网络高端设备的运行维护服务领域。公司独立的第三方电信外包服务供应商的定位、高端服务能力、使公司在市场拓展中具有较强优势,为典型的“后3G”时代受益品种。

小幅调整盈利预测,维持“谨慎推荐”评级

根据公司前三季度业绩及公司对全年业绩展望,我们相应调整了公司的盈利预测:09、10年收入分别为6.46、8.39亿元(下调8.2%、8.3%);净利润分别为0.98、1.25亿元(下调12.0%、16.0%);EPS0.37元、0.47元。目前股价对应09、10年的动态PE 分别是40.8倍、32.0倍。公司短期估值较为充分,业绩难以超越较高的市场预期。但鉴于通信运营商运维服务外包趋势明确,公司所处子行业处于高成长期,我们维持对其“谨慎推荐”的投资评级。