国脉科技(002093.CN)

国脉科技:估值略高的优质电信服务提供商

时间:09-10-23 00:00    来源:华泰证券

公司第3季度实现收入1.1亿,同比增长9.79%,前3季度共实现收入4.3亿,同比增长20.10%;3季度实现净利润1621万元,同比增长16.86%,前3季度实现净利润7287万,同比增长13.67%。

公司第3季度的净利润增速快于收入增速的主要原因是毛利率有所提高,由08年3季度的51.15%上升到55.76%。我们认为,毛利率上升的主要原因包括两点:一是我们预期毛利率较高的电信网络技术服务占比进一步提高;二是上半年由于公司业务扩展较快,人力资源储备不足,使得公司必须外购服务,致使营业成本增加,下半年,公司在人力资源方面的瓶颈有所缓解。

3G网络、通信网络IP化、运维服务的外包趋势使得公司未来收入的增长将保持在较高的水平上。我们认为,公司收入的增长不会随着3G网络建设的完成而停止。公司在高端服务市场上有望进一步提升竞争力,从而利用成本优势与国际厂商争夺市场,公司的成长性值得期待。

服务外包行业的发展将使得行业的竞争格局逐渐优化,行业内不具备竞争优势的小规模服务商将逐渐被市场淘汰,公司的市场份额有望逐步提升。此外,公司与Juniper的合作将加快公司市场份额的提升。

我们认为,虽然公司3季度的收入增速有所下滑,但长期的成长性不容忽视。然而以22日的收盘价计算,公司09年的PE也已经接近40倍,目前的价格对投资者来说缺乏足够的投资吸引力,因此我们给予“观望”的评级。我们建议投资者积极关注国脉科技(002093),在股价有所回调的时候考虑投资。