国脉科技(002093.CN)

国脉科技:公司未来业务仍将保持较快增长

时间:09-11-03 00:00    来源:广发证券

公司主营业务增长情况分析。

公司集成业务受 Juniper 在中国销售出现一定下滑影响,今年收入增长有限,受益于3G、FTTx 推进及网络IP 化的发展。2010-2012 年Juniper 在中国销售规模将保持20%以上增长率,公司作为Juniper战略合作伙伴将直接受益。技术服务受益于Juniper 在中国2007 年后销售产品逐步收费,咨询规划业务受益于行业增长,通信网络服务的不断外包化及公司市场布局的逐步实施,公司技术服务收入未来3 年将保持较快增长。

2009 年公司毛利率有一定下滑,2010 年将出现回升。

公司人员不足,部分业务外包等使公司毛利率有一定下滑,但随着海峡学院逐步向公司输送相关技术人才,人员紧缺情况逐步缓解;咨询业务市场占领后,后续业务毛利率将逐步回升;全国业务随着市场开拓及当地人脉关系的建立,低端业务将逐步放弃,仅做高毛利核心设备维护,但我们认为公司未来3 年技术服务毛利率将能基本保持稳定。系统集成毛利率未来将基本保持在较低水平。受益于技术服务收入增长速度较快,综合毛利率将有所提升。

盈利预测与投资评级。

我们预计公司 2009-2011 年营业收入为6.31 亿元、8.44 亿元、10.90亿元。净利润分别为1.00 亿元、1.51 亿元、2.04 亿元,净利润增长率为29.46%、50.33%、34.99%。EPS 分别为0.376 元、0.565 元、0.762 元。考虑到公司为后3G 受益型公司,2010-2011 年仍保持较快增长率,给予公司2010 年30 倍PE,目标价格16.94 元,投资评级为买入。

风险提示。

公司省内技术服务占比相对已较高,如果省外技术服务业务开拓出现阻碍,省外业务增长缓于我们预期,将影响公司未来盈利水平。