国脉科技(002093.CN)

国脉科技:09年业绩符合预期

时间:10-03-01 00:00    来源:东海证券

2009 年公司实现营业收入6.58 亿元,同比增长27.5%;营业利润1.17 亿元,同比增长11%;归属母公司所有者的净利润9,313 万元,同比增长20.2%;摊薄每股收益0.35元,略低于我们0.39 元的预期,也略低于市场0.39 元的预期。第4 季度营业收入2.25亿元,同比增长30.1%;归属母公司所有者的净利润2,026 万元,同比增长29.7%,摊薄每股收益0.08 元。年度分配预案为每10 股送5 股派0.6 元(含税)。

平稳高速增长与区域渗透。09 年全年及09 年第4 季度公司经营保持了平稳发展态势,营业收入保持着30%左右的高速增长,其中09 年网络集成收入同比增长24.2%,网络技术服务收入同比增长30.4%。区域渗透在09 年进一步体现,华北区域的销售收入同比增长219.2%,收入比重也同比提高8.6 个百分点至14.3%。

综合毛利率下滑,费用率维持稳定。09 年公司综合毛利率46.3%,同比下滑3.6 个百分点,第4 季度更是同比下滑4.3 个百分点至41.6%,为近2 年低点,主要是由于公司人员规模无法满足业务需求,将部分服务业务外包,导致成本上升以及毛利率下滑。

09 年公司期间费用率为26.3%,与08 年基本持平,其中销售费用率同比略降0.5 个百分点,管理费用率同比上升0.4 个百分点,财务费用率同比下降0.2 个百分点。

随着3G 网络的逐步建成,3G 运维市场启动在即,同时随着网络IP 化进程也在加快,公司通过与国际设备厂商的合作,逐步拓展了高端服务市场,而公司未来有望与其他厂商的合作,进一步扩大市场份额。

维持2010-2011 年每股收益分别为0.58 元、0.80 元的盈利预测,动态市盈率分别为36x、26x,具有一定估值优势。我们认为公司具有独特优势,一方面公司业务的服务属性保证业绩可稳定增长,另一方面,作为“后 3G”投资品种,存在业绩超预期的可能。维持对公司“增持”的投资评级。