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国脉科技09年报点评

时间:10-03-02 00:00    来源:大通证券

事件:

公司公布09年年报,全年实现营业收入6.6亿,同比增长27.5%;归属于母公司净利润为9313万,实现同比增长20.2%,折合EPS为0.35元,基本符合我们的预期。

点评:

1、业绩增长情况良好,盈利基本符合预期。受益行业景气度上升,全年实现营业收入6.6亿,同比增长27.5%。其中电信网络集成业务因规模扩大,同比上升24.2%;电信网络技术服务同比增速达到30.5%。归属于母公司净利润为9313万,实现同比增长20.2%,折合EPS为0.35元,基本符合我们此前预期。

2、综合毛利率下滑,费用率维持稳定。09年公司综合毛利率46.3%,同比下滑3.6个百分点,主要是由于公司人员规模无法满足业务需求,将部分服务业务外包,导致成本上升以及毛利率下滑。09年公司期间费用率为26.3%,与08年基本持平,其中销售费用率同比略降0.5个百分点,管理费用率同比上升0.4个百分点,财务费用率同比下降0.2个百分点。

3、电信服务外包行业景气度将继续上行。09年国内运营商主要的工作任务是建设3G网络,随着三大运营商网络主体工程接近尾声,3G网络设备的维护将给整个电信服务外包行业带来巨大的市场规模增量。于此同时,在后3G时代国内运营商将改变传统的经营模式,将更多的精力投入到网络经营上,外包网络设备维护是大势所趋。此外,网络设备复杂度的增加也使运营商将设备维护工作进行外包更为经济。因此电信服务外包行业的景气度将继续上行,相关公司的盈利能力也将“乘着行业东风”加快增长的步伐。

4、盈利预测与估值:我们预计公司10-12年每股收益分别为0.51元、0.68元、0.88元,对应10、11年市盈率分别为41倍和30倍。我们认为公司当前的估值水平偏高,维持“中性”评级。