国脉科技(002093.CN)

国脉科技:一季报业绩稳健增长,收购国脉设计公司49%股权

时间:10-04-13 00:00    来源:中投证券

公司 1 季度收入增长15.37%,营业收入1.72 亿元,增速相比以往有所放缓,我们认为主要是合同确认进度所致。公司09 年1 季度收入同比增长27.35%,4 季度收入同比增长44%,相比这些数据,15%左右的增长明显放缓。但我们判断主要是因为公司合同的确认周期所致,仍然对全年收入增长30%以上保持乐观。

公司 1 季度毛利率49.58%,环比去年4 季度大幅提升,同比去年1 季度保持稳定。公司1 季度毛利率49.58%,相比09 年1 季度的50.27%保持稳定,相比09年4 季度的41.63%则较大幅度提升。我们判断公司本年毛利率总体将稳中有升。

公司营业费用率和管理费用率相比去年同期都出现下降,财务费用率则保持稳定。

公司本年1 季度营业费用率、管理费用率为5.37%、16.69%,相比09 年1 季度的6.26%、17.57%有所下降;财务费用率0.83%,与去年同期持平。

公司本年 1 季度经营性现金流-8964 万元,相比去年同期的-2865 万元有所恶化。

且公司近期的两起收购将消耗现金1.7 亿元左右,这使得公司的融资需求更为直接。我们判断公司进行增发是大概率事件。

公司 1.5 亿元收购国脉设计公司49%的股权,从而达到100%的控股权,将直接增厚公司业绩,拉动净利增长15%。公司以1.5 亿元,9.75 倍的市盈率收购国脉设计公司49%股权;国脉设计公司08 年净利润2524 万元,09 年净利润2796 万元;被收购的国脉设计与公司签订业绩承诺协议,国脉设计2010-2012 年每年净利润不低于09 年净利,且三年复合增长率不低于10%。对国脉设计公司49%股权的购买将直接增厚公司2010 年业绩至少1400 万元,占09 年业绩的15%。

预测公司 2010-2012 年收入增长36%、32%、28%,净利增长45%、43%、33%,EPS0.34 元、0.48 元、0.64 元。我们看好公司所处的运维服务行业,且认为公司的市场份额将稳中有升,维持推荐的投资评级,重申公司为我们当前首推的股票。

股价催化因素:未来并购仍有可能;增发是大概率事件