国脉科技(002093.CN)

国脉科技:计划非公开增发,维持“增持”评级

时间:10-06-17 00:00    来源:中信建投证券

简评

非公开增发方案

公司计划非公开增发3000-5000万股,定价为不低于基准日(2010.6.12日)前20个交易日均价的90%,即不低于11.78元/股,具体发行价格询价后确定,发行对象为基金等机构、自然人不超过10名,增发股限售期12个月,扣除费用后募集资金净额不超过4.78925亿元。按5000万股测算,发行后总股本4.505亿股。

募集资金投向

募集资金拟全部投向电信网络技术服务基地(二期),该项目总投资5.2378亿元,其中使用募集资金4.78925亿元,不足部分由公司自筹资金解决。

明细项目为:国际电信外包服务中心、认证培训中心、技术支持中心、技术研发中心、容灾备份中心等。

项目建设期4年,达产年预计收入14.4亿元,利润总额3.92亿元(公司09年收入6.58亿元、利润总额1.24亿元)。项目内部收益率税前34.98%,总投资收益率55.28%,投资回报期4.74年(含建设期)。

该项目的建设有利于公司扩大服务能力、实现跨越式发展公司目标,该项目将建设一个设施完备、管理先进、软硬件条件完善、与国际接轨的电信外包服务基地,达到服务区域的扩展、服务类别的扩展、服务产品的扩展。从而实现:第一,面向全国市场,满足下一代通信网络维护需求;第二,成为与公司合作的多家国际设备厂商的中国区服务总部(目前公司已实现与4家国际厂商的合作);第三,为维护工作提供不间断支持和系统数据安全备份;第四,与国际厂商接轨的技术研发。

我们认为,该项目将增大公司业务规模,极大增强公司的持续服务能力和实力。从财务指标上看,如果公司的预测能够顺利实现,则该项目带来的年收入和利润总额是公司09年的2.2倍和3.2倍,将使公司业绩通过4年的时间上一大台阶。更为重要的是,将使公司真正从一家立足于福建的区域性公司成长为全国性公司。

历史上,公司06-08年收入和净利润复合增长率超过50%,实现了高速增长。但近年来,在支撑平台、人员上出现了一定的瓶颈,该项目有可能一定程度上解决这方面的问题。

维持“增持”评级

本次非公开增发我们预测如果顺利,有望年底年初实施。由于先期投入,项目的开始时间有望更早一些,我们预测,该项目从11年开始有望逐步带来收入和利润。同时考虑其他因素,我们预测公司10年以及未来几年,有望实现持续的较快速增长(而如果项目非常成功,或者收购兼并取得重大成果,则有可能实现跨越式增长)。

预测10-12年EPS 为0.31元、0.44元和0.59元。

近年来,电信运营商将电信网络服务外包已经越来越成为趋势,国内电信网络外包服务市场呈现出较快速增长,未来发展空间较大。同时3G 也为相关企业带来历史性机遇。公司作为国内电信服务外包的龙头企业,具有较强的核心竞争力。我们还是继续看好公司的发展前景,维持“增持”评级,6个月目标价15.50元。

风险因素

该项目建成后,公司在大规模提升服务能力之后,将考验其开拓市场的能力。另外,目前国内存在大量做网络运维等服务的公司,近期也有其他公司IPO 上市,同时每家公司的市场份额均很小。如果国脉科技(002093)不能快速做大规模,则公司的核心竞争力和抗风险能力就不能充分体现,公司未来前景则将存在一定不确定性。