国脉科技(002093.CN)

国脉科技:非公开增发启动,助推全国扩张战略

时间:10-06-18 00:00    来源:爱建证券

投资要点:

非公开增发方案:公司本次拟非公开增发3000万~5000万股普通股,筹资5亿元左右投向电信网络技术服务基地(二期)建设。非公开增发价格11.78元/股,增发对象包括不超过10名的机构投资者或个人投资者等特定对象,认购方式为人民币现金认购。公司控股股东、实际控制人及其控制的企业不认购本次非公开发行的股份。

公司过去三年保持高速成长。公司06年底上市,募集资金1.5亿元主要投向电信网络技术服务基地(一期)建设和无线网优项目,公司抓住机遇,在07年~09年期间,实现了营业收入和净利润复合成长均超过40%的高速成长。

本次非公开增发将助推公司全国扩张战略。公司过去几年立足于福建省内市场并逐步向全国市场拓展,09年公司主营收入中53.5%来自华东地区(包括福建省内业务),但华北地区收入已经从08年的5.7%升至09年的14.3%。面临快速扩张,本次增发项目电信网络技术服务基地(二期)主要面向运营商和设备商的全国市场,通过延伸业务模式,抓住与Juniper等国际电信设备商合作机遇,将市场从福建拓展到全国,实现跨越式扩张,打开新成长空间。

增发价格较当前股价折价16.3%,具有吸引力。较当前14.08元的股价,本次非公开增发价格11.78元具有16.3%的折价幅度。按我们预测的10年、11年盈利计算,增发价对应10年PE为36倍、11年PE为24.6倍,相对于公司的快速成长和巨大发展空间看,该估值水平具有吸引力。

预计增发4244.48万股,摊薄当前预测EPS约10.6%。按照公司拟筹资5亿元及非公开增发价格11.78元计算,预计非公开发行股份4244.48万股,占当前总股本的10.6%,占增发后总股本的9.58%。

估值与投资建议。本次基地(二期)建设将提升公司在高端服务领域竞争优势,极大拓展公司成长空间。预计公司10年~12年复合增长40%左右,10-11年EPS为0.33元、0.48元左右,对应当前股价10-11年PE为43倍、29.4倍,11年PEG约0.7倍。考虑到公司快速成长和扩张能力,以及逐步提升的产业地位和竞争力,我们维持公司“推荐”评级,给予目标价17-19元(对应11年PE35-40倍左右)。