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国脉科技2010年中报点评:业绩平稳增长,关注增发后扩张前景

时间:10-07-20 00:00    来源:国信证券

1H10收入增长11.1%,净利润增长10.5%,EPS0.16元

2010年上半年公司实现收入3.58亿元,同比增长11.1%,实现净利润6260万元,同比增长10.5%,每股收益0.16元。公司业绩小幅低于预期,部分原因来自收入确认因素:华南营收同比降55.5%,因业务尚未确认收入;应收账款2.4亿元,增长71.9%,主要由于运营商采购与决策集中化,报告期内付款流程变更,付款速度趋缓。公司预计10年前三季度净利润增幅将不高于30%。

毛利率、费用率均呈平稳态势

公司上半年毛利率同比持稳,其中外包业务上升1.5%,网络集成下降4.9%。费用率上升1.0%至23.7%。

正在推进非公开增发,有望籍此实现进一步扩张

公司目前正在推进非公开增发(预案已于6月12日公告),募集资金将用于电信网络技术服务基地二期项目建设,以满足全国市场扩张和国际外包服务需求。公司未来增长前景主要取决于其全国市场扩张能力,我们认为增发有助其壮大资本实力,加快扩张步伐。

“后3G”中续推荐“网络优化”,其中“服务外包”景气上升

考虑到优化相对于建网的滞后性,网络优化是我们持续看好的”后3G”细分子行业,可划分为覆盖设备、测试评估及运维外包三环节。其中“服务外包”景气周期更为持久,目前正处于向上增长阶段。随着运营商工作重心转向数据和融合业务,网络运维外包是大势所趋,公司在第三方电信外包服务市场享有先发优势。

短期估值充分,维持“谨慎推荐”评级

根据上半年的经营情况,我们小幅调整盈利预测至:10/11年0.29/0.38元。我们认为目前市场一致预期偏高,短期估值充分(10/11年44/34倍),但鉴于服务外包行业增长明确,公司存在增发等催化因素,维持“谨慎推荐”评级。