国脉科技(002093.CN)

国脉科技中报点评

时间:10-07-20 00:00    来源:华泰证券

国脉科技(002093)2010年2季度实现营业收入3.58亿,比去年同期增长11.06%,营业利润7090万,同比增长7.94%,归属上市公司的利润总额6261万,同比增长10.5%,从增速上来看,收入和归属上市公司的净利润增速小于去年同期,基本符合前期业绩增长10%~30%的预期。

公司业务中电信技术服务业务收入占比约54%,收入同比增速16.8%,高于网络集成业务5.1%的增速,且电信技术服务业务毛利率76.6%,远高于网络集成业务10.9%的毛利率。从收入组成来看,公司上市以来持续了技术服务为主,系统集成为辅的发展方向。

从国内市场的拓展情况来看,公司在华北地区的市场拓展取得进展相比下较为显著,该区域收入同比增长超过550%,达到8600多万。但从总体来看,增长较快的销售费用(销售费用同比增长35%)没有带来营业收入的快速增长,销售费用率6.2%,高于去年同期的5.1%,一方面我们认为华北市场的前期拓展费用支出较大,预计对销售的影响后期显现,另一方面,受今年上半年各运营商消减开支影响,网络建设工程项目增速相应放缓。

随国内运营商间市场竞争趋于激烈,从专业分工的趋势和运营商降低成本的需求来考虑,电信运营商趋向网络服务外包。在网络日常维护、优化,以及网络建设工程等方面,存在可增长的市场空间。

考虑公司不断拓展的业务趋势,以及二期服务基地项目对公司成长的帮助,预计公司10-12年EPS 0.29、0.35和0.46元,对应2010年EPS给予35倍的PE估值,对应股价10.2元,给予“观望”评级。