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国脉科技2010年中报点评:业绩平稳,蓄势待发

时间:10-07-28 00:00    来源:国泰君安证券

华南区收入未确认影响中期收入低于预期:10H1 营业收入3.58 亿元,同增11.1%,低于往年25%左右的增速。营业利润7090 万元,同增7.9%,归属于母公司的净利润6261 万元,同增10.5%,每股收益为0.156 元。华南地区收入尚未确认导致该地区收入同比减少55.5%,这是影响收入低于预期的主要原因。

成本控制良好,毛利率稳定,期间费用率略增,:10H1 毛利率为46.4%,与去年同期持平,期间费用率略高同期1 个百分点达到23.7%,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.2%、16.8%、0.7%。

电信网络技术服务日益成为盈利核心:公司的盈利集中在电信网络技术服务,10H1 该业务收入、毛利同增9%、19.4%,收入、毛利占比达到53.9%、89.2%。电信网络集成业务基本稳定,但毛利下滑严重,10H1 收入、毛利同增5.1%、-27.6%。

行业发展前景良好,收购、对外投资及非公开增发为后续发展铺垫道路:在3G 建设逐步完成,运营商压缩运维成本的大环境下电信外包服务未来成长空间广阔。公司上半年收购了国脉设计公司49%的股权,持有该公司100%股权;控股子公司国脉中讯投资上海圣桥信息科技有限公司,为4G 发展做好了战略储备;非公开增发项目将进一步提高资本实力,为全国市场扩张和电信网络技术服务基地建设提供主动力。

投资建议:预计2010~2012 年营业收入分别为8.9 亿、12.2 亿、16.9亿,净利润为1.2 亿、1.5 亿、2.0 亿,3 年复合增长率为29.3%,对应EPS 为0.30 元、0.38 元、0.50 元,维持 “增持”评级,目标价20 元。