国脉科技(002093.CN)

国脉科技:非公开增发获通过,有望再次步入发展快车道

时间:10-12-03 00:00    来源:中信建投证券

简评

非公开增发将助力公司业务进一步跨越式拓展。

公司计划不低于11.78元/股、非公开增发3000-5000万股,募集资金净额不超过4.8亿元。公司目标,该项目将建设一个设施完备、管理先进、软硬件条件完善、与国际接轨的电信外包服务基地,达到服务区域的扩展、服务类别的扩展、服务产品的扩展。从而实现:第一,面向全国市场,满足下一代通信网络维护需求;第二,成为与公司合作的多家国际设备厂商的中国区服务总部(目前公司已实现与4家国际厂商的合作);第三,为维护工作提供不间断支持和系统数据安全备份;第四,与国际厂商接轨的技术研发。

我们认为,该项目将增大公司业务规模,使得公司重新步入快速增长的快车道。公司在2006年-2008年净利润复合增长超过50%,2009-2010年利润增长进入平淡期;而该募投项目盈利带来的年收入和利润总额是公司09年的2.2倍和3.2倍,将使公司业绩通过4年的时间上一大台阶,使得公司增长重新步入快车道。

更为重要的是,该非公开增发项目将使得公司在业务规模壮大基础上通过收购兼并或参股相关企业、从区域龙头变为全国性企业,进一步实行外延式扩张增长。此外,该项目也能在一定程度上解决公司近年来出现的在支撑平台、人员上的瓶颈问题。

随着申请获通过,我们预测,年底年初公司将实现非公开增发,2011年项目将获得部分收益。

内生增长也将加快

公司主营业务为电信网络技术服务和电信网络集成业务。从行业角度分析,3G网络建设高峰期后,将迎来网络运维和网络优化的高峰期(存量+增量);运营商竞争加剧、网络向IP化演进、互联网向IPV6演进等因素,将导致电信网络服务外包已经越来越成为趋势、第三方运维市场规模不断扩大,运维行业景气度不断提升。

从公司角度分析,公司技术员工外包比例逐步下降将导致内生式增速加快,外延式增长在增发后在2011年将会实现大的突破(电信运维服务行业集中度很低,目前公司市场份额仅为2%左右,上升空间很大)。

海峡学院作为独特的人才培养模式将为公司输送技术员工。海峡学院也有望渡过高投入期,2-3年内实现从成本中心向利润中心转变—相关专业毕业生对技术人员的补充将是公司今后发展的较大动力(目前海峡学院学生已经有1000多人开始进公司实习,预计2-3年后将有大量电信专业学生毕业进入公司补充电信技术服务团队)。我们特别看好公司以海峡学院为依托的人才培养模式,它未来不仅为公司带来利润的提升,更重要的是提供了持续、稳定、实用性强的员工队伍。

在云计算领域进行战略布局,占领新业务制高点

公司通过前期与JUNIPER等国际通信设备厂商的战略合作,在IP网络、移动互联网和云计算等基础架构领域积累了丰富的经验,公司在2010年3月收购了在云计算领域具有较好技术储备和发展前景的上海圣桥科技20%股权(上海圣桥2010年6月入围上海市科技委云计算相关项目),为在云计算领域爆发性发展进一步加强战略布局。

维持“增持”评级

我们预测本次非公开增发从2011年开始有望逐步带来收入和利润。同时考虑其他因素,我们预测公司从2011年开始,增长速度将明显加快,有望实现持续的较快速增长(而如果项目非常成功,或者收购兼并取得重大成果,则有可能实现跨越式增长)。预测2010-2012年EPS为0.29元、0.45元和0.62元。

公司为概念与实质业绩兼具的投资标的,且2011将再次出现向上发展拐点。以IPV6和融合为特点的下一代互联网演进、云计算应用为公司业务发展带来历史性机遇;近年来,电信运营商将电信网络服务外包已经越来越成为趋势,国内电信网络外包服务市场呈现大发展、同时公司将通过内生+外延式增长、较快速提升市场份额。2011年开始公司有望再次出现向上发展拐点。公司作为国内电信服务外包的龙头企业,具有较强的核心竞争力。我们继续看好公司的发展前景,维持“增持”评级,6个月目标价上调为20.00元,即2011年目标PE45倍。